トレーダーズショップ : パーフェクト証券分析株式投資でリターンを向上させるための基本ガイド

パーフェクト証券分析株式投資でリターンを向上させるための基本ガイド

ポール・Ｄ・ソンキン, ポール・ジョンソン, 藤原玄
パンローリング
A5判 574頁 2021年8月発売
本体 5,800円税込 6,380円 国内送料無料です。
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読者の声

企業の本質的価値算出の最高の解説書
グレアムが教え、バフェットが学んだコロンビア大学流株式投資のススメ
完璧な銘柄の選択法！

ウォール街では基本的に調査アナリストのトレーニングというものは存在せず、その結果、新人のアナリストは試行錯誤の苦難のプロセスを通じて自らの専門性を磨き上げなければならないという「厳しい試練」を強いられる。ソンキンとジョンソンは、この欠陥を補うために、投資のプロとしてのキャリアを歩み始めた者たちに向けた究極の「サバイバル」ガイドを著した。

サバイバルで最も重要な要素の1つが、恐怖を払いのけてくれる知識を充実させることである。そしてウォール街では、幸運は用意された心のみに宿るのだ。本書は学習のプロセスを早め、大学やMBA（経営学修士）の学生たちが就職面接で投資アイデアの提案をするにせよ、銘柄選択コンテストに参加するにせよ、成功するために必要となるエッジ（優位性）をもたらしてくれる。

また、ソンキンとジョンソンは考え方が柔軟で、経験豊富な投資のプロたちを居心地の良い場所から引っ張りだし、よく知られたコンセプトを考え直すよう挑発もしている。最も成功しているベテランでさえ、後輩のファンドマネジャーに出し抜かれることを心配しなければならない業界において、本書は最高投資責任者や調査部長に新しいツールを提供し、彼らの分析プロセスを引き締め、組織内のコミュニケーションと効率性を劇的な改善を可能にしてくれるだろう。

本書は、ファンドマネジャー、アナリスト、銀行家、企業経営者、セールスパーソン、学生たち、そして個人投資家に自らのパフォーマンスをより早く改善させる方法を伝える唯一の書である。つまり、本書は株式市場で勝つためには欠かせない基本ガイドである。

著者紹介

ポール・D・ソンキン（Paul D. Sonkin）
GAMCOインベスターズおよびガベリ・ファンドのアナリスト兼ファンドマネジャーで、TETON・ウエストウッド・マイティ・マイツ・ファンドの共同ファンドマネジャー。ソンキンは25年以上にわたり、小型株、マイクロチップ、ナノキャップの調査を行っている。GAMCOで株式やスピンオフ、超小型株銘柄の分析を行う前は、14年にわたり、ザ・ハミングバード・バリュー・ファンドとターシア・ナノキャップ・バリュー・ファンドのファンドマネジャーを務めていた。コロンビア・ビジネススクールでMBA（経営学修士）修得し、コロンビア・ビジネススクールの非常勤教授として16年間、証券分析とバリュー投資の講義を担当。2001年の刊行の『バリューインベスティング（Value Investing）』（第2版はパンローリングより近刊予定）の共著者である。

ポール・ジョンソン（Paul Johnson）
ニクサ・インベストメント・アドバイザーズの経営者。ペンシルベニア大学ウォートン校でファイナンスのエグゼクティブMBAを修得。コロンビア・ビジネススクールとガベリ・スクール・オブ・ビジネス、フォーダム大学の大学院で証券分析とバリュー投資の講義を40学期にわたり担当。ハワード・マークスの『投資で一番大切な20の教え』（日本経済新聞出版）の脚注を担当、『ゴリラゲーム』（講談社）の共著者である。

本書への賛辞

「面白くて、ためになり、洞察力にあふれる金融関連の本を手にすることはめったにない。ソンキンとジョンソンは本書で3つの偉業を成し遂げたのだ」――アスワス・ダモダラン（NYUスターン・スクール・オブ・ビジネス教授兼『資産価値測定総論』『企業に何十億ドルものバリュエーションが付く理由』［ともにパンローリング］著者）

「投資リサーチについて思慮深く語ることはアートと科学の双方の要素が必要であるが、ソンキンとジョンソンは本書においてそれを見事にやってのけた」――ジョン・ミハルジェビック（『バリュー投資アイデアマニュアル』［パンローリング］の著者）

「銘柄提案は魔術のようなものだ。入念な調査に始まり、冷徹かつ論理的な分析を行い、明確な判断を下す。それが魅惑的なものへと変わるのだ。ソンキンとジョンソンはこの秘術を見事に説明している。彼らは金融界での成功の扉を開く、今までにない秘密を本書に組み込んだのだ。完璧な銘柄を売り込むことが、職を得て、生きながらえるうえで最も大切なことである」――ジェフ・グラム（バンデラ・パートナーズのファンドマネジャー兼『ディア・チェアマン［Dear Chairman］』の著者）

第1部完璧な銘柄
第1章資産の評価方法
第2章事業を評価する方法
第3章競争優位と成長の価値の評価方法
第4章株式の本源的価値の考え方
第5章市場の効率性についての考え方
第6章大衆の知恵に対する考え方
第7章行動ファイナンスの考え方
第8章リサーチによる付加価値の付け方
第9章リスクの評価方法

第2部完璧な銘柄提案
第10章銘柄の選び方
第11章メッセージの内容の組み立て方
第12章メッセージの伝え方

謝辞
アーティストたちへの謝辞
著者について

監修者まえがき

本書は、金融業界、特に資産運用分野での経験が豊富なポール・D・ソンキンとポール・ジョンソンによる“Pitch the Perfect Investment : The Essential Guide to Winning on Wall Street”の邦訳である。2人は実務のかたわらコロンビア大学のビジネススクールにも属し、ベンジャミン・グレアムを祖とする有価証券投資の安全性分析やバリュー投資戦略の講座で長年教鞭を執っている。本書の内容もそれに沿ったもので、前半は企業価値評価の機序を極めて明快に示しており、この分野のガイドブックとして出色の出来栄えだ。こうしたロジカルで分かりやすい解説はアメリカ人の実践家ならではのもので（日本人はそれを理解できても、他者にうまく説明することができない）、この本があれば既存の類書はもう必要ないのではないか。

また後半は、アナリストがファンドマネジャーに銘柄提案を行う際の手引きとなっている。企業価値評価の技能にとどまらず、投資にかかる知識や技術を自分の経験のみに依拠して高めていくのは容易なことではなく、それには批判や指摘を含む他者とのコミュニケーションを通じて自己の所見を洗練させ表出化すること、そしてそれを実践した結果のフィードバックを受けることが不可欠である。

ゆえにまともな資産運用組織であれば、個々人の能力や限定合理性の制約を超えるための方略として、業務の専門化や分業の推進と並行して、プラトン哲学に準じた対話の知を促進する仕組みや場を有している（もし「ウチの会社にはそんなものはない」という機関投資家の方がいれば、その組織に今後もとどまるべきかどうかを再考したほうが良いだろう）。

一方で、他者とのインタラクティブな連繋など自分には関係ないと思う個人投資家の方もいるかもしれない。だが、実はこれこそがプロとアマチュアとの分水嶺なのである。個人投資家が成功を収めるか否かを分ける因子について調べた学術研究によれば、学歴や性別や出自や年齢といった属性は投資活動の成否にはほとんど関係がなかった。しかし、違いを有意に説明する因子が2つだけ発見された。そのなかの1つは自己の投資アイデアが第三者の目で冷静に客観視される機会があるかどうかであった。

よって、個人投資家が投資で成功しようと望むならば、社会的に孤立すべきではなく、自分の考えをまとめ、それを信頼できるだれかに評価してもらう場を何らかの形で持つべきなのである。本書の後半で説かれているように、企業価値評価の分析結果を体系的に整理し、他者に如才なく説明することはその第一歩である。（続きを読む）

まえがき

「絵はあらかじめ思い描かれるわけでも、イメージが固まっているわけでもない。描いている最中にも考えが変わるに従って変化するのだ。そして、完成しても、それを見る人の心理状態に従って変化し続ける。絵には生き物と同じように生命があり、われわれの日々の暮らしにもたらされる変化にさらされているのだ。それはまさに自然そのもので、絵はそれを見る人間を通してのみ生き続けるのである」――パブロ・ピカソ（Conversation with Christian Zervos, 1935, reprinted in Picasso on Art, ed. Dore Ashton［New York : Viking, 1972］）

このピカソの言葉は本書に対するわれわれの感情を表現している、つまり本書を認めるためにかかった3年の間、われわれの考えは大きく変わったということだ。辛抱強い編集者のビル・ファルーンに三度の締め切りを守れない理由を説明するにあたり、われわれはこう言って彼を安心させた――「でも当初約束したものとまったく違う、はるかに優れた本になるよ」と。

やっと本が出来上がり、作品が「野に放たれた」ときに何が起こるか楽しみにしている。ピカソの絵と同じように、われわれの本はそこで提示されたコンセプトが評価・検証され、ある者には取り入れられ、またある者には反論されることで、独自の命を持つようになるのだ。われわれのアイデアのなかには、読者がそれに依拠したり、または却下したり、創造的破壊（「厳密ではない科学……葬儀の連続である」とはポール・サミュエルソンの言葉である）のプロセスを通して置き換えられたりするなかで、さまざまに変化するものがあることは分かっている。われわれはそのいずれをも歓迎する。証券分析とファンダメンタルズに基づく投資の分野において人々を教育し、その能力を高めることがわれわれの望みである。ピカソの絵と同様に、本書が読む人々を通して長く生き残れることを願っているのだ。

ソンキンは好んでこう口にする。「共著者として名前が載るのと、自分で本を書くことはまるで違う」。われわれ2人は過去に共著者として名前が載ったことはあるが、本書はわれわれが実際に書いた最初の本である。2人とも本を書きたいと何年も考えていたのだが、日々の暮らしに忙殺され、その考えを追及する時間を見つけることができなかった。2013年の夏、ソンキンは友人のアレハンドラに大きな刺激を受け、ついに本を書くことを決意したのだ。

人生における多くの出来事と同じように、このコラボが生まれたのは偶然であった。2013年10月4日金曜日、ニューヨーク市のピエール・ホテルで開催された第23回グレアム・ドッド年次朝食会の閉会後、ソンキンとジョンソンの会話のなかで、ソンキンは本を書く計画なのだと語った。ジョンソンは「題名はどうなるの」と尋ねた。「ザ・パーフェクト・ピッチ（The Perfect Pitch）」とソンキンが答えると、ジョンソンはこう返した。「おかしなもんだね、僕はザ・パーフェクト・インベストメント（The Perfect Investment）という本を書こうと常々考えていたんだ」。その日の午後も遅い時間にオフィスに戻ったあと、互いにeメールをやり取りするようになり、われわれは自分たちの本が補完的であることにすぐに気づいた。ソンキンは投資アイデアを取り上げてもらうために銘柄提案が担う役割に興味があったのだが、ジョンソンは提案すべき適切なアイデアを見つけることに重点を置いていたのだ。2つの本は同じコインの裏表であることがますます鮮明になり、われわれが協力して1つの本を書き上げることが明らかになった。（続きを読む）

（ウィザードブックシリーズ317）