トレーダーズショップ : ブラックスワン回避法極北のテールヘッジ戦略

ブラックスワン回避法極北のテールヘッジ戦略

マーク・スピッツナーゲル, 長尾慎太郎, 藤原玄
パンローリング
四六判 494頁 2016年9月発売
本体 2,800円税込 3,080円 国内送料無料です。
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「損をして、得を取る」オーストリア学派の道教的迂回戦略
オーストリア学派の投資家が老子と孫子とクラウゼヴィッツから学んだこと
もし孫子やクラウゼヴィッツが株を買うとしたら
「老子、孫子、クラウゼヴィッツ」と「メンガー、バヴェルク、ミーゼス、ハイエク」と投資

当代一流の悲観投資家であるマーク・スピッツナーゲルが、「失うことで手に入れ、手に入れることで失う」という彼の道教的・迂回投資戦略を描いていく。これはオーストリア学派の投資法とも呼べるもので、150年にわたるオーストリア学派の伝統を引く、一見、直感的には理解しにくいが、実績ある戦略である。いつの時代も色あせないものであると同時に、今こそ学ぶべき戦略である。

本書では、ヘッジファンドのマネジャーであり、テールヘッジの先駆者でもあるスピッツナーゲルが魅力的な旅に読者を誘う。それは、CBOT（シカゴ商品取引所）のピットに始まり、寒帯針葉樹林を経て、古代中国の戦国時代からナポレオン時代の欧州、さらには産業的に急成長するアメリカまで底通する規範的な戦略へ、そして19世紀オーストリアの偉大なる経済思想家たちを通じて、彼の投資戦略となるオーストリア流投資法へと至るものである。目の前の決戦に勝つことで勝利が得られるのではない。むしろ、直接的な結果よりも、間接的な手段を獲得することを目的とした優位性（彼はこれを「勢」と呼ぶ）を狙う「迂回」アプローチこそが勝利をもたらすのだ。重要なのは、時間のとらえ方を変えることだ。一般的な感覚とはまったく異なる異時点的な次元で時間をとらえることになる。

金融危機下でもトップクラスのリターンをたたき出したスピッツナーゲルは、ルートヴィヒ・フォン・ミーゼスやオーストリア学派経済学の理論を、効果的な投資手法へとまとめ上げた最初の人物だと言える。金融のゆがみ、「ブラックスワン」と言われるような株式市場の大混乱はけっしてでたらめに起こることではないということ、そしてまったく市場が無視している極めて生産的な資本を見定めること（スピッツナーゲルにとっては日常茶飯事だが）を本書は説いている。本書はロン・ポールが序文で述べているとおり、「オーストリア学派経済学を象牙の塔から投資の現場に引き出した」のだ。

本書は、市場プロセスとの共生を見いだす当代一流の投資家のレンズを通した世界が広がっている。今こそ、共生が求められるときもないだろう。

著者紹介

マーク・スピッツナーゲル（Mark Spitznagel）
株式のテールヘッジング、つまり極端な株式市場の下落から利を得る手法に特化した投資顧問会社のユニバーサ・インベストメンツの創業者兼社長。CBOT（シカゴ商品取引所）で最年少の債券ピットトレーダー、モルガン・スタンレーの自己売買部門のトップを務めるなど、20年以上のトレードキャリアを持つ。1999年には『ブラック・スワン』の著者であるナシーム・タレブが立ち上げたエンピリカ・キャピタルに加わった。カラマズー大学で学士を、ニューヨーク大学（クーラント数学研究所）で修士を修得している。彼はまたミシガン州北部にあるアイディル農場を所有し、経営をしている。なお、本書の印税のすべてはチャリティに充てられる。

第1章道教の賢人――クリップパラドックス
巨匠
柔よく剛を制す
ピットのなかへ
トレーダーの名誉
債券ピットのロビンソン・クルーソー
マクエリゴットのプールで釣り
オーストリアへ――フォン・カラヤンの一瞬
静止状態
空虚への道筋
前進
賢人の知恵

第2章松ぼっくりのなかにある森
森と木
スローシードリング
山火事と資源再配分
針葉樹の効果
成長ロジック

第3章勢――異時的戦略
孫子の道
勢とクロスボウ
力――直接路
囲碁での勢と力
共通テーマ――東から西へ
誤解の衝撃
戦争論――間接戦略
勢、目標、手段、目的

第4章見えるものと見えざるもの――オーストリア学派の源
予見されるべきもの
東西交差点――ウィーン
ベーアが指摘する蝶の目的論
メンガーが築いたオーストリア学派
皇太子の家庭教師
方法論争
オーストリア学派

第5章迂回路――起業家の回り道
「ポジティブ」な主義
迂回生産
ベーム・バヴェルク――ブルジョアのマルクス
ファウストマンの森林経済
資本の輪
ヘンリー・フォード――迂回的起業家
人生の迂回路

第6章時間選好――人間の弱さを克服する
「急進的」なベーム・バヴェルクと時間選好の哲学
興味深いフィネアス・ゲージの事故
「勢」の脳と「力」の脳
時間の主観性
依存のトレードオフ
目的意識のないウォール街
異時間への対応

第7章市場はプロセスである
大恐慌を予言した人物
ナチスからの逃亡
ヒューマン・アクション
ニーベルンゲンの起業家
ニーベルンゲンで起きた真の変化――市場が引き起こした金利低下
ニーベルンゲンを襲ったゆがみ――中央銀行による金利引き下げ
時間不整合と期間構造
ニーベルンゲンに訪れた最後の審判
オーストリア学派の見方
市場プロセスの勝利

第8章恒常性――ゆがみのなかで均衡を求める
市場の目的論
イエローストーン効果
ゆがんだ森林からの教訓
市場サイバネティック
どのように物事が「うまくいくか」
自主的秩序
ゆがみ
砂の堆積効果
ゆがみのメッセージ「何もするな」
資本の「勢」

第9章オーストリア流投資法Ⅰ ワシと白鳥――ミーゼス流でゆがみを探る
機能する恒常性
ゆがみの目撃者
初期のミーゼス流の投資戦略
ワシと白鳥
ケーススタディ――テールヘッジングのプロトタイプ
目標（Ziel）と目的（Zweck）――中央銀行ヘッジング
迂回的投資家

第章オーストリア流投資法Ⅱ ジークフリート――ベーム・バヴェルクの迂回を利用する
竜退治の英雄――ジークフリート
ケーススタディ――ジークフリートを買う
バリュー投資――オーストリア流投資法の生き別れた相続人
ついに目的に到達する

エピローグ――北方林のシス
世界はフィンランドの勝利に「シス」を学ぶ
「シス」人格と人格形成

謝辞
注釈

■本書への賛辞

「正真正銘、現場の声がついに1冊にまとめられた。本書を読まずにいられようか」――ナシーム・ニコラス・タレブ（『ブラック・スワン』の著者）

「マークの徹底的な調査と説得力をもって迂回戦略に挑んだ本書には、あらゆる投資家が計り知れない価値を見いだすことだろう。目の前の損失は、あとで大きな利益をもたらすまでの途中経過にすぎないということを、自然や歴史が教えてくれている。われわれはそのことを理解し、そして『今を耐え、その後戦略的に性急に』なるべきなのだ」――ポール・チューダー・ジョーンズ（チューダー投資会社創業者）

「高尚かつ機知あふれる1冊だ。何度も読み直すことになるだろう。市場に学ぶ者たちならだれもが知っている、ソロス、ボールドウィン、クリップ、バフェット、クーパーマンといった偉大な人々が持つ、本質を見抜く力（本人たちは認識も理解もしていないかもしれない）を理解するための、理論的・実践的な枠組みを提供している。本書が教えるところは、戦争、森林、武術、オペラ、野球にボードゲームと幅広い。この広範な検証とその成果が各章に見られ、まさに1ページごとに目からウロコが落ちる思いだ。本書を同僚のトレーダー、友人そして仲間たちにも伝えるつもりだ。わたしは、比類なき本書を無条件にお薦めする」ビクター・ニーダーホッファー（『ザ・エデュケーション・オブ・ア・スペキュレーター』の著者）