トレーダーズショップ : ウォール街のモメンタムウォーカー

ウォール街のモメンタムウォーカー

ゲイリー・アントナッチ, 長尾慎太郎, 山下恵美子
パンローリング
A5判上製本 270頁 2015年7月発売
本体 4,800円税込 5,280円 国内送料無料です。
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読者のご意見

「効率的市場仮説」を支持したサミュエルソンはなぜ投資先をバークシャーにしたのか

モメンタムは持続する！
効率的市場仮説は経済理論の歴史のなかで最も重大な誤ちの1つである
市場状態の変化をとらえ、低リスクで高リターンを上げ続ける戦略

200年以上にわたるさまざまな市場や資産クラスを調べた結果、1つの事実が明らかになった。それは、「モメンタムは常にアウトパフォームする」ということである。しかし、ほとんどの投資家はモメンタム投資のメリットを見いだし、十分に活用する方法を分かっていない。今まではそうだったが、これからは違う！個人投資家だろうが、プロの投資家だろうが、あるいはマネーマネジャーだろうが、デュアルモメンタム投資は、レラティブストレングスと市場トレンドの大きな変化のなかで常に利益を上げ続けることを可能にしてくれるものだ。

近代ポートフォリオ理論と最適化の専門家であるゲイリー・アントナッチは、素晴らしい研究に基づいて、モメンタムという概念をグローバル・エクイティー・モメンタム（GEM）という投資戦略に結実させた。レラティブストレングス・モメンタムと絶対モメンタムを組み合わせたGEMは、大きなドローダウンを避けながら、市場間のトレンドをつかんで利用するという画期的なモデルである。この戦略を規律に従って導入することで、各トレーダーには次のことが可能になるだろう。

米国株、非米国株、債券の切り替え回数を最低限に抑えながら、リスクを低減し、大きな利益を得る
資産価値が減少し始めたときに、投資リスクをコントロールする
意思決定プロセスから感情と行動バイアスを取り除くと同時に、他人のバイアスを利用して、大きなリターンを上げる

本書ではGEMを、裏づけとなる理論、これまでの分析、理解しやすいデータを使って、簡単かつ明確に解説する。この実用的なテクニックは現実世界とも一致する。デュアルモメンタムトレードがなぜうまくいくのかについての理解を深め、あなたの投資にぜひ活用してもらいたい。コストの安いブローカーの選び方から、資産の選択、定年退職に向けてあなたの戦略をカスタマイズする方法まで、あらゆることを網羅している本書を読めば、投資に対する自信が向上することだろう。

これまで富を稼ぐのに多大な努力をしてきたあなた。今こそ、次のステップに進むときだ。築いてきた富を守りながら、さらにそれを増やすように本書を活用してもらいたい。

監修者まえがき

本書はゲイリー・アントナッチによる“Dual Momentum Investing : An Innovative Strategy for Higher Returns with Lower Risk”の邦訳である。株式投資において有効なリスクファクターとしては、「バリュー（企業価値評価）」や「サイズ（時価総額の大きさ）」などが従来知られていたが、アントナッチは、それらと独立したファクターとして「モメンタム（運動量）」があり、自己時系列に対する絶対モメンタムならびにクロスセクションでの相対モメンタムを使うことで、長期的に安定した収益が得られることをここで示している。実際、タイミングモデルになじみがない人たちにとっては、第8章に示された簡単なフローチャートに従うことで高いパフォーマンスが得られるとはにわかには信じられないかもしれないが、これは事実である。

なお、この「モメンタム」の効果については、著者が批判的に書いているように、今でも学術（academic）の世界ではほとんど顧みられていない。しかし、実務（practitioner）の世界、特にヘッジファンドをはじめとした代替的投資の関係者の間では、それはずっと以前から知られており、私がこの世界に入った1990年代初めにはすでに枯れた常識であった。

昨今、テーマやストーリーだけが売りの、反証可能性に欠ける非科学的な投資商品が蔓延するなかにあって、アントナッチが紹介したデュアルモメンタム投資は、例外的に再現性や論理的整合性を備えた科学的な投資手法である。実務家として、沈黙を破ってこれを世に知らしめた彼の功績は非常に大きい。 (全文を読む)

著者紹介

ゲイリー・アントナッチ（Gary Antonacci）
ハーバード大学でMBAを修得。あまり活用されていない投資機会に焦点を当てた投資のプロとして35年以上の実績を持つ。投資の世界に、レラティブストレングス価格モメンタムとトレンドフォローの絶対モメンタムを組み合わせたデュアルモメンタムを紹介したモメンタム投資の第一人者。ベトナムで米陸軍衛生兵として従事した経験も持つ。長年にわたり犬の救済と里親探しにも熱心に取り組んでいる。ブログとウェブサイト（http://www.optimalmomentum.com/）は高い人気を誇る。

本書への賛辞

「さまざまな投資手法の長所・短所をこれほど包括的に解説してくれる本はほかにはないだろう。特に、絶対モメンタムと相対モメンタムを組み合わせたGEMという強力なモデルは圧巻だ。システム設計者、マネーマネジャー、投資家にとっての必読書だ」――エド・スィコータ（『マーケットの魔術師』で取り上げられた伝説的なトレーダー）

「エド・ソープの『ディーラーをやっつけろ！』とセス・クラーマンの『マージン・オブ・セイフティー（Margin of Safety）』が出合ったらどういう本になるだろうか。本書はまさにそんな本だ。非常に野心的で、ぜひとも手元に置きたい本だ」――クロード・エルブ（TCWグループの元社長）

「本書はモメンタムをベースにしたシンプルな戦略を明確に学術的に解説したものだ。これは試してみるべき価値のある戦略だ。きっととりこになるはずだ」――ジョン・ノフシンガー博士（アラスカ大学のファイナンス学部長、『最新行動ファイナンス入門』［ピアソン桐原］の著者）

「競合する投資理論と実践をこれほど深く調査できる著者は少ない。投資の世界に貢献できる著者はもっと少ない。本書はそのどちらも達成している」――ジェリー・ウォルドロン博士（メンフィス大学の元ファイナンス準教授、ニューヨーク大学スターンビジネススクールのマネジメント準教授）

第2章上昇するものは……上昇し続ける
古典的アイデア
20世紀初期のモメンタム
20世紀中盤におけるモメンタム
近代のモメンタム
独創性に富んだモメンタムの研究
モメンタムのさらなる研究
現在におけるモメンタムの応用

第3章近代ポートフォリオ理論の原理と応用
マーコウィッツの平均分散最適化
資本資産価格モデル
ブラック・ショールズ・オプション価格付けモデル
ポートフォリオインシュランス――ノー！
投資で豊かな生活

第4章モメンタムの合理的説明とそれほど合理的ではない説明
モメンタムはなぜ機能するのか
モメンタムの合理的基盤
リスクベースのモメンタムモデル
モメンタムの行動経済学的基盤
初期の行動モデル
アンカリングと過小反応
確証バイアス
群れ行動、フィードバックトレーディング、過剰反応
ディスポジション効果
まとめ

第5章資産の選択――良い選択、悪い選択、醜い選択
債券？お粗末な債券はいらない
リスクパリティ？まさか！
57種類の分散化
海外分散投資
新興市場
コモディティのパッシブ運用
マネージドフューチャーズ
ヘッジファンド
プライベートエクイティ
アクティブ運用の投資信託
そのほかのアクティブ運用投資
個人によるファンド以外の投資
風に吹かれて

第6章スマートベータと都会伝説
スマートベータの性質
スマートベータの複製方法
スマートベータのもっと賢い使い方
サイズは本当に価値があるのか
バリューは本当に価値があるのか
モメンタムは本当に価値があるのか

第7章リスクの測定と制御
絶対モメンタム
絶対モメンタムの特徴
デュアルモメンタム――相対モメンタムと絶対モメンタムの長所を引き出す
アルファとシャープレシオ
テールリスクと最大ドローダウン
統合アプローチ

第8章グローバル・エクイティ・モメンタム
動的な資産配分
ルックバック期間
絶対モメンタムの適用
相対モメンタムの適用
相対モメンタムと絶対モメンタム
デュアルモメンタムの適用
ドローダウンの比較
ファクターモデルの結果
シンプルで効果的
GEMの使い方
異なるリスク選好への対応

第9章モメンタムのさらに効果的な使い方
モメンタムの改善に潜む危険性
絶対モメンタムの再考
移動平均を使ったトレンドフォロー
企業価値評価によるマーケットタイミング
相対モメンタムの再考
52週高値への近接
価格モメンタム、利益モメンタム、収益モメンタム
モメンタムの加速
フレッシュモメンタム
グローバル・バランスト・モメンタム
デュアルモメンタム・セクターローテーション
今やらなければならないこと

第10章最終的考察
古い投資パラダイム
新しい投資パラダイム
モメンタム効果の持続
課題と機会
ご乗車の方はお急ぎください！

付録A――グローバル・エクイティ・モメンタムの月次パフォーマンス
付録B――「絶対モメンタム」

用語集
参考文献
推薦図書

本書の内容を的確に表したと思われるフレーズ・警句・箴言の抜粋（編集部）

1992年、ノーベル経済学賞を受賞したロバート・シラーは、「効率的市場仮説は経済理論の歴史のなかで最も重大な誤ちの1つである」と述べている。
ウォーレン・バフェットの右腕として知られるチャーリー・マンガーは次のように書いている――「世界で最も偉大な経済学者の一人は長い間バークシャー・ハサウェイの大株主だった。彼の教科書には、株式市場は完璧に効率的で、だれもそれを打ち負かすことはできないと書いてあるが、彼自身はお金をバークシャー・ハサウェイで増やしてお金持ちになった」。フォーチュン誌によれば、その経済学者とはベストセラーになった教科書が効率的市場を支持し、効率的市場仮説を裏づける学術的な証拠を提示したあのポール・サミュエルソンだったのだから驚くばかりだ。
モメンタムは「最大のアノマリー」というだけではなく、唯一の真の持続するアノマリーかもしれない。
チャールズ・ダーウィンは、「最も強い者が生き残るのではなく、最も賢い者が生き延びるのでもない。唯一生き残ることができるのは、変化に適応できる者である」と言った。

（ウィザードブックシリーズ227）